金融風暴肆虐之際，三一重工注資20億元的消息讓業界為之震驚。

      11月20日，三一重工將召開2008年第一次臨時股東大會，會議將審議“注資20億元”的相關議案。

     此前于11月5日，三一重工發布購買資產報告書。根據該份報告，三一重工擬以16.18元的價格向梁穩根、向文波等10位自然人定向增發1.18億股，用于收購三一重機(三一集團下屬全資子公司)100%股權。

      值得注意的是，上述資產2008年1-9月凈利潤為1.04億元，預計2008年全年凈利潤為1.456億。但是，該筆資產在收購中被估值為19.8億元。

     “根據董事會決議，預計最早于明年3月完成這次注資，下周我們將把方案呈交證監會審核。”11月17日，三一重工證券部一位人士在電話中對本報記者表示。

    估值放大13倍？

    上述資產收購報告披露，截至2008年9月30日，三一重機的賬面凈資產為4.6億元，評估價值為21.42億元。

    在實際銷售方面，三一重機2007年銷售挖掘機1400臺，占國內市場的2.1%，市場份額國內第二；2008年1-9月銷售挖掘機2405臺，同比增長超過100%，市場份額為3.37%，已接近國內第一。

    根據三一集團承諾，預計三一重機2008、2009年將分別實現22.9億、43.7億以上收入，預計2008-2010年實現凈利潤分別不低于1.456億、3.8億、4.5億元。

    “我們對三一重機盈利前景很看好，所以才估值19.8億元，這并不是外界所擔憂的高估。”三一重工證券部上述人士表示。

    該人士還指出，如果三一重機達不到上述盈利目標(即2009-2011年三一重機每年實現凈利潤均不低于3.8億元)，則由三一集團以現金方式全額補償。

    關鍵問題在于，三一重工上述注資是否透支未來盈利？據記者了解，正是由于估值過高，三一重工上述注資引發業界質疑。

    針對諸多疑問，三一重工證券部上述人士解釋，“我們此次注資并不是為了融資，這一點與其他公司的定向增發有本質區別，我們的目的在于通過注資做強做大上市公司，而不是為了從市場獲得一筆資金。”

    記者查閱上述資產收購報告，本次非公開發行的發行對象為梁穩根、唐修國、向文波等10位自然人，而不涉及其他機構投資者。這意味著三一重工將在注資中不面向市場進行融資。

    “現在市場不景氣，三一重工也是迫不得已這么操作，實際上這有多方面的苦衷。”萬聯證券分析員宋豹在接受本報記者采訪時表示，“另一方面，如此逆市增發取得了一石三鳥的效果，化解了公司面臨的諸多難題。”

    據介紹，三一重工早在2007年股改時承諾，將于2008年內把挖掘機資產注入上市公司。“早在今年6月多家基金公司來調研時便催促定向增發，所以公司一直在籌劃盡早啟動注資，我們不想違背股改承諾。”三一重工證券部上述人士解釋。
  “如果現在市場好的話，三一重工定向增發將會面向市場融資，而不是選擇目前的方案。”宋豹指出。

    那么，三一重工此次放棄融資是否意味著公司損失了一筆資金呢？宋豹指出，“其實不能這么理解，由于大股東獲得了新增發的股份，那么在未來解禁時減持的話，同樣可以獲得資金，這只是時間問題。”

    本次定向增發前，梁穩根通過三一集團間接持有上市公司三一重工60.73%的股份。按照本次發行117,857,142股計算，發行完成后三一重工總股本將增至1,605,857,142股。其中，梁穩根將直接增持60,001,071股。這樣，梁穩根間接持有三一重工56.27%股份，直接持有3.74%股份，一共約60.01%。

    “逆市御寒”考驗

    與其他公司被迫推遲定向增發形成對比，三一重工采取了一種討巧的做法“御寒”。

    據記者了解，自從11月5日正式公告定向增發預案以來，三一重工股價由10.80元連續拉高到17.75元。盡管如此，業界仍在擔心三一重工的盈利前景。

    “資產注入對于三一重工確實是一個利好，一方面，這有利于增厚公司的每股收益；另一方面，將有利于公司完善產業鏈，增強實際盈利能力。”中信建投機械行業分析員高曉春表示，“最擔憂的是，金融危機將導致國內和國際投資需求下降，從而對相關公司的盈利帶來不利影響。”

    三一重工在上述資產收購報告書中指出，目前三一重工面臨的最大風險在于關鍵零部件主要依賴進口。

    “全球金融危機確實給企業帶來了嚴峻的盈利考驗，不僅是產品出口方面，另外在關鍵零部件的采購方面也造成重大影響。”三一重工證券部上述人士表示。

    上述資產收購報告書指出，國內工程機械行業在關鍵零部件方面主要依賴進口。國外供貨廠家價格較高、供貨周期較長，且易受匯率和進出口政策等多方面因素影響。如果在金融風暴之下進口零部件無法及時保量地滿足生產需求，將對公司帶來不利影響。

    記者就此采訪卡特彼勒(中國)零部件有限公司，其相關負責人表示，“目前卡特彼勒在國內生產的零部件主要用于內部供應，以及出口到東南亞，并不向中國本土企業供貨。”

    顯然，作為競爭對手，三一重工、徐工等一大批國內企業將無法采購卡特彼勒的關鍵零部件。

    向文波認為，“要使工程機械真正在湖南成為一個強勢產業，必須培養一個好的產業生態圈。”

    據了解，湖南工程機械的整體實力目前仍在江蘇、山東之下。湖南省經貿委副主任楊曉晉表示，目前三一重工、中聯重科等企業的關鍵零部件除底盤等核心部件依賴進口之外，占采購成本約1／4的其它零部件采購大都依賴外省。

    “集群效應沒有得到體現，最集中的體現是產業配套環境的缺失。”湖南省經貿委副主任楊曉晉指出，湖南的工程機械產業興起是在1990年代初，湖南曾有不少生產零部件的國有企業，但是都在早幾年的國企改制中化整為零了。

  “湖南過去從未想過把工程機械作為一個支柱產業來規劃，不少配套的零部件企業都消失了，這是湖南的失誤。”湖南省經貿委副主任楊曉晉指出。

    與此對比，江蘇工程機械的發展恰好得益于在徐工集團周圍培養了一批專業的配套企業，從而形成良好的產業氛圍，并為當地引入美國工程機械巨頭卡特彼勒及韓國現代重工等外資企業創造了前提條件。

    在主業陷入行業蕭條時，如何獲得平衡收益的補充？“關鍵是要在行業不景氣時，能有足夠的產業鏈集群穩住隊伍，才能保持斗志和競爭力。而湖南只培養了三一、中聯等為數不多的幾家企業，相關產業集群尚未形成。”楊曉晉表示，湖南的工程機械產業要趕超江蘇仍需時日。

    統計數據表明，目前中聯重科、三一重工的收入規模都遠在行業老大徐工集團之下。去年徐工集團銷售收入達到308億元，而三一集團僅135億元。

    但是三一集團董事長梁穩根認為，“雖然三一集團去年的收入不及徐工一半，但是三一去年的利潤總和約40億，這是值得驚喜的。”