近期周期行業是市場關注的熱點,考慮到國內挖機市場數據相對公開,我們以挖機數據為主,兼顧泵車數據,對比和分析工程機械近兩輪景氣周期,預測工程機械行業未來發展趨勢。

1、我們認為本輪工程機械周期的起點是2016年初開始的大量基建項目落地,以及房地產銷售及開工好轉。雖然一帶一路正在推動行業重點企業開拓國際市場,但這是個漸進的過程,本輪工程機械周期向上,主要源自于國內市場需求復蘇。

2、考慮到上一輪挖機的大部分需求是新增需求,由增量主導,固定資產投資增速快速下滑導致增量需求下滑,而這一輪則是更新需求主導,與固定資產投資總量相關性更高,更新需求釋放具有更好的延續性,因此我們判斷這一輪的需求穩定性將好于上一輪,大概率會超過上一輪兩年的周期,估計會延續3年以上的上升周期,目前看明年挖機行業實現正增長概率很大。

3、從三一股價表現來看,上一輪景氣周期中,挖機行業從2011年5月份進入負增長區間,三一的股價在2011年4月11日達到階段高點。而這一輪周期復蘇,三一股價從16年上半年最低點開始上漲,到目前已有70%左右的漲幅,但參照上一輪景氣周期三一的股價走勢,我們認為三一重工股價仍有較大的上行空間。

4、混凝土機械這一輪調整幅度比挖機更大。泵車行業銷量從2011年高峰期1.2萬臺,調整至2016年僅數百臺。從今年一季度開始,以泵車為核心的混凝土機械開始明顯復蘇,今年混凝土機械銷售有望翻倍,未來幾年泵車銷量也有望穩步復蘇。考慮到泵車市場開始復蘇,而且三一在泵車領域的競爭優勢更加明顯,未來泵車將成為挖機之外,新的業績爆發點。

5、從行業本身來看,兩輪周期也有明顯不同。第一,本輪景氣周期開啟前經歷的調整期更長,行業產能出清更充分,2016年行業復蘇,資產負債表也開始明顯改善;第二,本輪周期需求以更新需求為主,下游購機用戶決策更理性,持續性更好;第三,行業集中度提升,國內優勢企業市占率大幅提升,巨頭之間差距也在拉大。

投資建議:考慮到周期行業慣性巨大,今年四季度及明年工程機械行業增長都可能超預期,以及行業集中度提升,龍頭企業優勢。